（原標(biāo)題：B站的千億市置魅征程）

圖片來源：視覺中國 

記者 曹立CL

如不雅你近期在上海的徐家匯等各大年夜地鐵站進(jìn)出，很難不留意嗶哩嗶哩（BILI.O）(下稱B站）的巨幅告白?！澳愀信d趣的游戲視頻都在B站”、“看老番茄玩游戲比游戲本身還出色”。不罕用戶感慨：B站終于有錢做告白了。

自負(fù)年夜2018年成功上岸納斯達(dá)克，B站市值便一路走高。本年9月，B站創(chuàng)下了每股54美元的新高，市值最高達(dá)到1204億元人平易近幣。

比來又有消息稱，B站委任摩根士丹利、高盛、摩根大年夜通、瑞銀集團(tuán)四家銀行安排其回港二次上市，可能尋求募資8億至15億美元。受此消息影響，B站股價兩日大年夜?jié)q14%。

大年夜網(wǎng)易到京東，再到屢屢傳出回港上市的百度和攜程，二次上市幾乎成為了如今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“標(biāo)配”。一位經(jīng)久接觸本錢市場的投行人士告訴界面消息，港股根本對標(biāo)美股市值，這些企業(yè)二次上市并不會獲得太多估值上的溢價。上市主如果多個融資渠道，多融一筆資金。

B站不缺這些錢。大年夜賬面看，截止2020年半年報，公司泉幣資金為60.9億元，按期存款為48.2億元，合計109.1億元，而短棄置錢僅有1億元。

B站須要的是話題。

大年夜歲首年代的前浪后浪，到7月熱烈的克己綜藝《說唱新世代》，B站在試圖引領(lǐng)話題同時，也彰顯了野心。大年夜數(shù)據(jù)上看，B站在90后人群中的晉升空間還很大年夜。這也或許才是B站想要二次上市最重要的原因。

吸引剩下的90后

本年，關(guān)于B站“破圈”之聲一向于耳。這給人一種錯覺，那就是B站在年青用戶群體中已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，要進(jìn)一步向其他人群拓展。

但事實上，即使是B站最核心的90后用戶，也還有很大年夜成長空間。

根據(jù)Questmobile統(tǒng)計，2020年7月，在視頻類APP90后人群滲入滲出率排名中，B站僅排第7位，為15.3%，遠(yuǎn)低于愛奇藝的53.4%和騰訊視頻的50%，甚至和芒不雅TV和優(yōu)酷視頻都有較大年夜差距。

數(shù)據(jù)來源：Questmobile

在用戶時長方面，Questmobile數(shù)據(jù)顯示，2020年7月，90后人群每月應(yīng)用抖音和快手的用戶時長遠(yuǎn)高于B站。

數(shù)據(jù)來源：Questmobile

因為圈層屬性，注定著B站受眾群體的局限性。B站也在想辦法破局。昔時視頻網(wǎng)站大年夜戰(zhàn)時，克己劇和克己綜藝是各大年夜網(wǎng)站殺手锏，這一計謀沿用至今。包含本年大年夜火的愛奇藝迷霧劇場，以及優(yōu)酷出品的《這就是街舞3》等，都證清楚明了視頻網(wǎng)站的┞封一策略。

B站正在效仿。

克己內(nèi)容求破圈

B站很早就開端測驗測驗。以前B站克己內(nèi)容以動漫和記載片為主，對克己綜藝內(nèi)容只是小步摸索。B站曾推出的克己綜藝包含2016年的《故事王Story Man》，本年以來陸續(xù)推出綜藝《破圈吧！變形兄弟》、《喜逐顏開好哥們》，邀請的嘉賓多是B站內(nèi)頭部Up主。如許做固然費(fèi)用更可控，但也不免落入圈地自萌的困境，影響力很小。

此番要切入長內(nèi)容范疇，B站的策略更偏向年青化。

B站的COO李旎此前表示，“B站沒有經(jīng)久排播的壓力，可以比及有精品內(nèi)容再上線，如許的安排也削減了成本壓力?！?/p>

B站先是于8月推出克己綜藝《說唱新世代》，9月則結(jié)合歡樂傳媒結(jié)合出品校園芳華劇集《風(fēng)犬少年的天空》，這兩檔節(jié)目在豆瓣評分分別為9.0分和7.7分，處于合格線以上根本獲得了不雅眾的承認(rèn)。

大年夜內(nèi)容受眾看，這兩檔節(jié)目針對的是90后和00后的年青群體，和愛奇藝、芒不雅TV的用戶重合度較高。

B站今朝把克己內(nèi)容算作IP和生態(tài)構(gòu)建的一部分，針對《風(fēng)犬少年的天空》，推出了無窮二創(chuàng)大年夜賽瓜分15萬獎金的晃蕩，這種“筑巢引鳳”的辦法也是B站優(yōu)勢之一。

《說唱新世代》也是如斯，經(jīng)由過程Rap如許一個綜藝節(jié)目，B站試圖吸引更多Rapper入駐B站成為Up主，后續(xù)這些Rapper可以經(jīng)由過程直播、錄視頻為本身和B站帶來流量和收入。

這種倍增效應(yīng)對于頂流明星可能吸引力有限，但對于腰部以下的藝人頗具吸引力。

如不雅B站可以經(jīng)由過程幾部破圈之作形成一個良性的生態(tài)，這種生態(tài)也許可以成為將來長內(nèi)容盈利的沖破口。

以Rich Brian為例，經(jīng)由過程參加《說唱新世代》當(dāng)導(dǎo)師，這個不為中國不雅眾熟悉的海外音樂人在B站的粉絲數(shù)兩個月時光┞非到了36.9萬。但與音樂藝人不合，演員藝人獨(dú)自創(chuàng)作視頻內(nèi)容難度更大年夜，作為《風(fēng)犬少年的天空》的主演，彭昱暢粉絲數(shù)僅為7萬。

變現(xiàn)方面，B站一如既往的佛系?！讹L(fēng)犬少年的天空》既沒有片頭告白，也沒有植入告白，大年夜會員可以搶先看6集算是獨(dú)一收入點(diǎn)。佛系的B站對于收受接收成本似乎一點(diǎn)也不焦急。

想辦法賺錢

B站臨時有底氣不焦急。大年夜賬面看，截止2020年半年報，B站泉幣資金為60.9億元，按期存款為48.2億元，合計109.1億元，而短棄置錢僅有1億元。

但拉長周期看，B站財務(wù)狀況處于緊均衡狀況。二季報顯示，公司經(jīng)久借錢高達(dá)90.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為60.52%，達(dá)到上市以來新高。

上市后的B站仍處于吃虧狀況，2018年、2019年和2020年上半年分別吃虧4.99億元、12.89億元和10.99億元，這也導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率再次賡續(xù)攀升。

數(shù)據(jù)來源：Wind，界面消息研究部

無論是營收范圍照樣營收的多元化構(gòu)造，與愛奇藝比擬，B站仍是個“小破站”。

數(shù)據(jù)來源：Wind，界面消息研究部

翻看B站財報，可以發(fā)明營收的將近荊棘銅駝都是移動游戲營業(yè)。特別是2018年以前，B站更是一家披著視頻公司外套的游戲運(yùn)營公司。

數(shù)據(jù)來源：Wind，界面消息研究部

但大年夜2019年下半年，情況有了改變。2019年三季度以及四時度，B站開端發(fā)力直播以及增值營業(yè)，2019下半年以及2020上半年分別實現(xiàn)收入10.23億元以及16.19億元，環(huán)比增長65%和58%。截至2020年半年報，游戲營業(yè)占比已經(jīng)由2017年的83%降低至48%。

今朝B站經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況尚好，2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流流工資1.94億元，但投資性現(xiàn)金流不容樂不雅，2019年B站用于購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和股權(quán)投資的現(xiàn)金流分別為-2.9億元，-12.6億元和-7.2億元，投資現(xiàn)金流合計流出為39.5億元，如許大年夜范圍的投資使得公司依然須要外部輸血才能保持經(jīng)營。

盡管外界廣泛認(rèn)為B站在克己內(nèi)容方面較為“摳門”，但無形資產(chǎn)投入對應(yīng)的克己內(nèi)容，今朝仍是B站最大年夜出血點(diǎn)之一。B站將來在噴鼻港二次上市募集資金后，這部分投入可能還會加大年夜。

該若何為B站估值？

B站破圈讓其本年的估值大年夜放異彩。今朝，三家國內(nèi)較大年夜的視頻平臺市值較為接近，截止2020年10月13日，芒不雅超媒市值最高，為1321.7億元，愛奇藝市值為1165.2億元，B站市值為1054.6億元。

然則大年夜?jié)q幅方面來看，B站最為驚人。本年以來B站漲幅高達(dá)159.5%，愛奇藝僅為11.3%，芒不雅超媒則為114%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，界面消息研究部

無論大年夜?fàn)I收角度，照樣大年夜會員數(shù)角度，B站的估值已經(jīng)不便宜。

因為B站等視頻網(wǎng)站尚未竽暌汞利，是以不宜采取市盈率辦法進(jìn)行估值。今朝比較風(fēng)行的辦法是采取市銷率（PS）。按照PS（TTM）方法計算，B站的PS約為12.64倍，而愛奇藝僅為4.1倍。大年夜市銷率角度，B站明顯高于愛奇藝。

別的還有一種是采取用戶估值法。假設(shè)采取市場中位數(shù)蕩竽暌姑戶價值55美元的方法估值，以B站2020年半年度MAU1.72億計算，對應(yīng)市值為643億元人平易近幣。

國內(nèi)視頻網(wǎng)站公司今朝卡在了千億市置魅這一坎上，而美國的奈飛與迪士尼市值分別為1.61萬億元和1.53萬億元。國內(nèi)視頻平臺要想大年夜千億市值邁向萬億市值，承載當(dāng)下最主流用戶的長內(nèi)容依然是繞不開的。

B站如不雅可以或許經(jīng)由過程生態(tài)有效解決克己長內(nèi)容的問題，也許會最先穩(wěn)住千億市值。